A fraude financeira provavelmente já existe desde o início do comércio.
Sempre foi perpetrada por indivíduos que esquematizam a posse de bens e capital de outro por declarações falsas, declarações enganosas, manipulação e outros meios declarados ao longo do tempo como sendo práticas fraudulentas, esquemas, contrivâncias e dispositivos.
Desde que existem os golpistas, existem as leis que são promulgadas após o fato de que se deve dissuadir e punir homens e mulheres inescrupulosos.
Podemos encontrar algumas das primeiras leis anti-fraude no Mitzvot (Mandamentos enraizados nos livros do Levítico e do Êxodo), leis judaicas relacionadas com a proteção da propriedade privada e a administração da justiça, como por exemplo:
467. Não roubar dinheiro furtivamente (Leviticus 19:11)
470. Não cobiçar e esquematizar para adquirir a posse de outrem (Êxodo 20:14)
Foi documentado já em 300 AC, quando um comerciante grego, Hegestratos, esquematizou para defraudar um investidor a quem haviam sido dados os direitos aos lucros do comerciante, navio e carga em troca do investimento; o esquema de Hegestratos era vender o milho, afundar seu barco e não pagar o investidor, mas ele foi pego e afogado no processo de perpetrar a fraude.
Uma das primeiras fraudes financeiras em nossa jovem nação foi um esquema de negociação com informações privilegiadas perpetrado por William Duer, Secretário Adjunto do Tesouro, que levou à bolha especulativa de títulos de 1792 e ao Acordo de Buttonwood (a fundação para as regras de negociação de títulos da Bolsa de Valores de Nova Iorque).
Nos anos 1800 e início de 1900, como era necessário mais capital dos investidores para o crescimento do comércio em nossa nação, também o crescimento de esquemas fraudulentos: vendas de "ações regadas"; "encurralando o mercado"; "cocô e colher"; "bomba e lixão"; "piscinas de ações"; e outros esquemas de manipulação de mercado.
Gradualmente, nossos estados, e eventualmente nosso governo federal, intervieram para deter esquemas fraudulentos e regular mercados, bolsas e corretoras.
A LEI DO CÉU AZUL
As primeiras leis de títulos apareceram nos livros em Massachusetts na década de 1850 em resposta ao comércio especulativo de ações ferroviárias.
No início dos anos 1900, o Kansas tornou-se o primeiro estado a promulgar o que hoje é comumente chamado de "Leis do Céu Azul", uma lei que um juiz da Suprema Corte explicou como:
[Nome que é dado à lei que indica o mal ao qual se dirige, ou seja, usar a linguagem de um caso citado, "esquemas especulativos que não têm mais base do que tantos pés de 'céu azul'; ou, como declarado pelo advogado em outro caso, 'para impedir a venda de estoque em poços de petróleo voadores, poços de petróleo visionários, minas de ouro distantes e outras como explorações fraudulentas'. ”
Os estados lideraram a tarefa de promulgar leis de títulos, e em 1933 todos os 47 estados, exceto Nevada, tinham leis do Céu Azul.
Mas era difícil cumprir as leis de todos os 50 estados. Nos anos 50, houve um impulso para tornar as várias leis estaduais consistentes entre si, porque o negócio de valores mobiliários havia crescido e as leis estaduais impediam as ofertas interestaduais de valores mobiliários.
Hoje 40 dos 50 estados têm as leis do Céu Azul padronizadas após a Lei Uniforme de Títulos de 1956 (a "Lei Uniforme").
A Lei Uniforme foi emendada e revisada várias vezes com sua última iteração conhecida como a Lei Uniforme de Títulos de 2002 (emendada em 2005), mas até agora apenas 14 estados e 1 território dos Estados Unidos adotaram esta lei modelo.
A Flórida nunca adotou nenhuma versão da Lei Uniforme; ao contrário, ela se padronizou após as leis federais de valores mobiliários.
AS LEIS FEDERAIS DE TÍTULOS
No nível federal, não havia leis de títulos até depois da queda da bolsa de 1929, o que devastou milhares de pequenos investidores apanhados na euforia do mercado acionário.
A queda de 1929, que nos levou à Grande Depressão, foi o impulso para a regulamentação federal da indústria de títulos e valores mobiliários. O Presidente Roosevelt e o Congresso reconheceram a importância dos mercados de capitais para nos ajudar a sair da Grande Depressão, e por isso a confiança e a confiança precisavam ser restauradas nos mercados de capitais através da regulamentação do governo federal.
O Congresso promulgou pela primeira vez o Securities Act de 1933 (o "33 Act") com foco no registro, divulgação e fraude na oferta inicial e venda e distribuição de títulos.
Um ano depois, o Congresso promulgou o Securities Exchange Act de 1934 (o "34 Act") numa tentativa de regular os mercados de valores mobiliários e a negociação de valores mobiliários após a oferta inicial ao público, bem como o registro e a conduta de bolsas e corretores que estavam envolvidos na negociação desses valores mobiliários no mercado secundário.
Este estatuto incluiu a disposição anti-fraude Seção 10 (b) e promulgou a conhecida Regra 10b-5, que tem sido interpretada de forma ampla para proibir todas as deturpações e declarações enganosas e todos os tipos de esquemas, dispositivos e práticas fraudulentas na oferta e venda de valores mobiliários em qualquer estágio.
A Lei 34 incluía disposições que levaram à criação da Comissão de Valores Mobiliários (SEC) para regular os mercados, bolsas e corretores através de órgãos auto-reguladores do setor de valores mobiliários como a Bolsa de Valores de Nova Iorque e a Associação Nacional de Negociantes de Valores Mobiliários, agora conhecida como Agência Reguladora do Setor Financeiro ("FINRA").
Em 1939, o Congresso promulgou o Trust Indenture Act de 1939, regulamentando títulos de dívida emitidos por governos estaduais e locais e suas agências, assim como corporações.
No ano seguinte, foram promulgadas a Lei das Empresas de Investimento de 1940 (regulando fundos mútuos) e a Lei de Consultores de Investimento de 1940 (regulando consultores de investimento).
Os cinco estatutos acima são as principais leis federais de valores mobiliários em nosso país. Elas foram alteradas ao longo do tempo à medida que os mercados cresciam, à medida que crises financeiras paralisavam nossa economia e novos esquemas fraudulentos eram descobertos pelos reguladores.
Duer e tantos insiders gananciosos têm feito desde 1792; e Dodd Frank Act em 2010 para regular as muitas práticas fraudulentas que nos levaram à crise financeira de 2008 e finalmente estabelecer uma "Regra Fiduciária" nacional, uma norma pela qual os corretores de bolsa como consultores de investimento eram obrigados a colocar o interesse dos investidores acima de seu próprio interesse.
Após dez anos de estudos e lobby da indústria de títulos e valores mobiliários, a única regra que a SEC pôde aprovar foi a "Regra do Melhor Interesse", que entra em pleno vigor em 30 de junho de 2020.
As principais leis federais de valores mobiliários também foram complementadas com leis politicamente carregadas como a Lei de Reforma de Litígios de Títulos Privados de 1995 (a "PSLRA"); a Lei Sarbanes-Oxley de 2002 ("Sarbanes-Oxley") para limitar o número de ações coletivas e regular os fraudadores corporativos e firmas de contabilidade que auxiliaram corporações como a Enron e a WorldCom, que contribuíram para o crash do mercado de ações em 2000; e a Lei Jumpstart Our Business Startups Act ("Lei Jumpstart Our Business Startups"), que se destinava a incentivar o financiamento de pequenas empresas após a crise financeira de 2008, mas só levou a mais oportunidades de defraudar os investidores, diminuindo as salvaguardas anteriormente promulgadas para a proteção dos investidores.
AS LEIS DE MERCADORIAS
O mercado de commodities em nosso país cresceu com a necessidade de transformar a agricultura de apenas alimentar os agricultores e suas famílias para alimentar cidades com populações em crescimento.
Havia uma necessidade de produção e comercialização em larga escala dos excedentes de commodities agrícolas.
No início dos anos 1800, uma rede de bancos, comerciantes de grãos, comerciantes, moleiros e casas de comissão com agentes de comissão tornaram-se os intermediários que compraram, armazenaram, venderam, enviaram e entregaram o excedente de commodities através de um sistema envolvendo linhas de crédito, recibos de armazém e troca de cédulas com desconto.
Mas a volatilidade dos preços das commodities colocou um limite no número de banqueiros dispostos a emprestar aos agentes de comissão para comprar grãos que ainda não tinham vendido, de modo que o sistema falhou.
Em meados do século XIX, o crescimento do comércio, inovações como os elevadores de grãos para armazenar grãos e milho e as ferrovias para transportar as commodities para o mercado, levaram ao desenvolvimento de outro mecanismo de financiamento: contratos a termo (não contratos futuros).
Os contratos a termo eram contratos entre comerciantes e compradores das commodities. Com os compradores, os comerciantes podiam agora obter financiamento dos bancos e seus negócios cresciam através da formação de bolsas de mercadorias, como a Câmara de Comércio da Cidade de Chicago, agora conhecida como a Câmara de Comércio de Chicago (a "CBT"), que inicialmente funcionava como um ponto de encontro para resolver disputas contratuais e discutir outros assuntos comerciais.
Mas o contrato a termo ainda deixou o titular do contrato exposto a um grande risco no momento da entrega, e assim os titulares iniciais começaram a vender seus contratos a termo e então outros negociaram seus contratos a termo entre si como uma forma de especulação sobre preços futuros no momento em que a mercadoria deveria ser entregue.
Foi fácil encontrar um especulador no início da vida do contrato a termo, mas no momento da liquidação foi difícil encontrar qualquer comerciante que quisesse ser responsável por receber, armazenar, vender e enviar o produto agrícola para o usuário final.
Na segunda metade do século XIX, para superar esses obstáculos, a CBT transformou os contratos a termo em contratos futuros com um conjunto de regras e procedimentos para restringir o comércio a membros confiáveis; padronizar os contratos; exigir que os comerciantes depositem margens como garantia para que cumpram suas obrigações; liquidar os contratos de uma maneira específica; e liquidar as reclamações entre os membros.
medida que o negócio de commodities crescia, o mesmo acontecia com a formação de câmaras de compensação para combinar e liquidar seus contratos futuros com mais um conjunto de regras e procedimentos.
Havia muitos céticos e críticos do futuro comércio de contratos: "Os críticos suspeitavam de uma forma de negócio em que um homem vendia o que não possuía a outro que não o queria". Morton Rothstein (1966).
No final do século XIX, o Congresso fez sua primeira tentativa de proibir o comércio especulativo de commodities através de contratos de opções e futuros, introduzindo o Projeto de Lei Anti-Opção Butterworth, mas não conseguiu se tornar lei.
Apesar da desconfiança do público em relação ao mercado futuro de commodities como especulação, a regulamentação do mercado futuro de commodities foi deixada para a CBT e outras bolsas e câmaras de compensação para autopoliciar seus negócios de commodities.
Foi só depois da Primeira Guerra Mundial, quando os preços dos grãos caíram do céu, que o governo federal finalmente se impôs para regular a indústria.
Em 1922, o Congresso promulgou a Lei de Futuros de Grãos que exigia que as bolsas fossem licenciadas e limitadas as oportunidades de manipulação de preços, entre outras coisas, tornando as informações comerciais disponíveis ao público pela primeira vez. Mas os comerciantes não eram regulamentados e as bolsas eram grandes demais para punir com suspensão por medo de que isso perturbasse todo o mercado.
O próximo passo tomado pelo Congresso foi regular os comerciantes, promulgando a Lei da Bolsa de Mercadorias de 1936 (a "CEA") e formando a Autoridade de Bolsa de Mercadorias dirigida pelo Departamento de Agricultura para investigar os comerciantes e processar a manipulação de preços como uma ofensa criminal; limitar a especulação; regular os Comerciantes da Comissão de Futuros; proibir as opções sobre commodities agrícolas; e restringir a negociação de futuros às bolsas licenciadas.
A CEA foi emendada em 1968, mas precisava de uma revisão completa para lidar com o crescimento do comércio de futuros no final dos anos 60 e início dos anos 70, que foi quando o Congresso promulgou o Commodities Futures Trading Act de 1974 e estabeleceu a nova Commodities Futures Trading Commission (a "CFTC") com poderes muito maiores para regular a indústria de futuros de commodities nos Estados Unidos.
O CFTC de hoje regula agora a criação, modificação e negociação de todos os contratos futuros para promover a indústria e proteger os investidores contra fraudes através de declarações falsas e declarações enganosas, manipulação, dispositivos e esquemas fraudulentos, trapaças, negócios fictícios e uso indevido de fundos de clientes.
A CEA foi emendada novamente em 1982 para legalizar a negociação de opções e encerrar a batalha entre o CFTC e a SEC sobre quem regulamentava os mercados futuros financeiros e de opções; o CFTC agora regulamenta todos os contratos futuros e opções negociados nas bolsas de futuros dos EUA, enquanto a SEC regulamenta todos os mercados à vista de instrumentos financeiros e outros mercados de opções.
Em 2000, o Congresso emendou a CEA mais uma vez promulgando a Lei de Modernização dos Futuros de Commodities para aumentar a concorrência e reduzir o risco sistêmico em futuros e no mercado de derivativos de balcão.
A última grande revisão da CEA veio com a Lei Dodd-Frank, que deu ao CFTC nova autoridade de aplicação sobre futuros, swaps, operações com metais preciosos alavancados e poderes mais amplos para regular fraudes em compras reais de uma mercadoria conhecida como transações "à vista" ou "físicas".
Além de proibir deturpações, declarações enganosas e manipulação de preços, a CEA agora proíbe (como a Regra 10b-5 da Lei 34) "dispositivos ou artifícios manipuladores ou enganosos".
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