Muchos inversores han oído hablar de las cuentas de margen y de las historias de horror de otros que invirtieron en margen y sufrieron pérdidas sustanciales.
Pero pocos inversionistas entienden que las cuentas de líneas de crédito respaldadas por valores (SBL), que han sido promovidas agresivamente por las empresas de corretaje en la última década, son tan peligrosas como las cuentas de margen.
Esto se debe en gran medida a que los mercados de renta variable y de renta fija han seguido una tendencia alcista desde 2009 y pocos inversores (a menos que se trate de un inversor de Puerto Rico) han experimentado desplomes del mercado que hayan dado lugar a peticiones de márgenes debido a la insuficiencia de garantías en las cuentas de SBL.
Líneas de crédito respaldadas por valores
Sólo en los últimos meses de volatilidad del mercado los inversores han empezado a sentir la ira de las llamadas de margen y a comprender los altos riesgos asociados a la inversión en cuentas SBL.
Para los inversores que estén considerando la oferta de su corredor de bolsa de una línea de crédito (un préstamo a una tasa de interés variable o fija) para financiar una residencia, una embarcación o para pagar impuestos o para la educación universitaria de su hijo, es posible que desee leer un poco más sobre la naturaleza, la mecánica y los riesgos de las cuentas SBL antes de firmar el acuerdo de la cuenta de garantía y dar en prenda los ahorros de su vida a la empresa de corretaje a cambio del mismo préstamo que podría haber obtenido de otro banco sin todo el riesgo asociado a las cuentas SBL.
En primer lugar, puede ser útil entender por qué las cuentas SBL se han hecho tan populares en la última década.
No debería sorprender que la razón principal por la que su agente de bolsa le ofrece un SBL es que tanto la empresa de corretaje como él/ella ganan dinero.
Durante muchos años, la fuente de ingresos de las empresas de corretaje ha pasado de las comisiones basadas en las transacciones a las inversiones basadas en las comisiones, las sociedades limitadas, los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT), los productos estructurados, las cuentas gestionadas y los ingresos obtenidos por el préstamo de dinero a los clientes en cuentas SBL y de margen.
Al parecer, muchos más inversores son conscientes del peligro que entraña el endeudamiento en cuentas de margen para la compra y venta de valores, por lo que las empresas de corretaje ampliaron sus actividades bancarias con sus filiales bancarias para ampliar el mercado y su rentabilidad en el ámbito de los préstamos a través de las cuentas SBL.
El argumento de venta típico es que las cuentas SBL son una forma fácil y barata de acceder a dinero en efectivo mediante el endeudamiento con los activos de su cartera de inversiones sin tener que liquidar ningún valor que posea para poder seguir beneficiándose de la estrategia de inversión supuestamente exitosa e infalible de su agente de bolsa.
En la actualidad, el negocio de los préstamos SBL es quizá una de las divisiones más rentables de cualquier empresa de corretaje y filial bancaria que ofrezca ese producto, ya que la empresa de corretaje conserva los activos gestionados y las comisiones relacionadas con ellos y la filial bancaria obtiene ingresos por intereses de otro mercado al que, de otro modo, no tendría acceso directo.
En beneficio del inversor novato, permítame explicar los fundamentos de cómo funciona una cuenta SBL.
Una cuenta SBL le permite pedir dinero prestado utilizando los valores que tiene en sus cuentas de inversión como garantía del préstamo.
El peligro de invertir en cuentas SBL
Una vez establecida la cuenta y recibido el producto del préstamo, usted puede seguir comprando y vendiendo valores en esa cuenta, siempre que el valor de los valores en la cuenta supere los requisitos mínimos de garantía de la filial bancaria, que pueden cambiar al igual que los requisitos de margen en una empresa de corretaje.
Suponiendo que usted cumpla esos requisitos de garantía, sólo tiene que hacer pagos mensuales de sólo intereses y el préstamo sigue pendiente hasta que se reembolse. Puede pagar el saldo del préstamo en cualquier momento, y volver a pedir prestado y pagarlo, y volver a pedir prestado, siempre y cuando la cuenta SBL tenga suficiente garantía y usted realice los pagos mensuales de sólo intereses en su cuenta SBL.
De hecho, los pagos mensuales de sólo intereses pueden pagarse pidiendo prestado dinero adicional al banco para satisfacerlos hasta que alcance un límite de crédito o la garantía de su cuenta sea insuficiente a discreción de su empresa de corretaje y su filial bancaria.
Hemos oído a algunos agentes de bolsa describir los SBL como equivalentes a las líneas de crédito hipotecario, pero en realidad no son lo mismo.
Sí, son similares en el sentido de que el importe del patrimonio de su cuenta de SBL, al igual que el patrimonio de su casa, es una garantía para un préstamo, pero usted no perderá su casa sin previo aviso o sin un largo proceso de ejecución hipotecaria.
Por otro lado, puede perder todos los valores de su cuenta SBL si el mercado se hunde y la empresa de corretaje junto con su filial bancaria venden, sin previo aviso, todos los valores que sirven de garantía en la cuenta SBL.
Podría preguntarse cómo puede suceder eso; es decir, vender los valores de su cuenta SBL, sin previo aviso. Pues bien, cuando usted abre una cuenta SBL, la empresa de corretaje y su filial bancaria y usted ejecutarán un contrato, un acuerdo de préstamo que especifica la cantidad máxima que el banco aceptará prestarle a cambio de su acuerdo para dar en prenda los activos de su cuenta de inversión como garantía del préstamo.
En ese contrato usted también acepta que si el valor de sus títulos disminuye hasta un monto que ya no es suficiente para garantizar su línea de crédito, debe aceptar dar una garantía adicional o reembolsar el préstamo cuando se le solicite.
Las líneas de crédito suelen ser préstamos a la vista, lo que significa que la filial bancaria puede exigir el reembolso total en cualquier momento.
Por lo general, recibirá una "llamada de mantenimiento" de la firma de corretaje y/o su filial bancaria notificándole que debe presentar una garantía adicional o devolver el préstamo en un plazo de 3 a 5 días o, si no puede hacerlo, la firma de corretaje liquidará sus valores y conservará el efectivo necesario para satisfacer la "llamada de mantenimiento" o, en algunos casos, utilizará el producto para pagar la totalidad del préstamo.
Pero quiero destacar que la firma de corretaje y su filial bancaria, en virtud de los términos de casi todos los acuerdos de cuenta de SBL, no están obligados a notificarle de antemano ninguna "llamada de mantenimiento" ni ninguna liquidación de cuenta si creen que corren el riesgo de mantener una garantía que es insuficiente para pagar el préstamo en su totalidad.
Esto es justo lo que ha sucedido a algunos de nuestros clientes en períodos de rápidos y pronunciados descensos del mercado de valores o de bonos, más recientemente durante la crisis de COVID-19 de marzo de 2020.
La naturaleza, la mecánica y los riesgos de una cuenta SBL pueden parecer iguales a los de una cuenta de margen, pero existen importantes diferencias en cuanto a la naturaleza y la mecánica, y los riesgos pueden ser mucho mayores que los de una cuenta de margen.
En primer lugar, una cuenta SBL es una cuenta totalmente en efectivo, lo que significa que usted no tiene privilegios de margen en esa cuenta; la cuenta se convierte en una garantía dedicada a la línea de crédito de la filial bancaria.
Se trata de una cuenta denominada "sin finalidad", lo que significa que usted se compromete a no utilizar el producto del préstamo para comprar valores; puede utilizar el producto del préstamo para cualquier otro fin.
Pero la cuenta SBL es más peligrosa que una cuenta de margen. Esto se debe a que se rige por una normativa diferente de la Reserva Federal, que da a la filial bancaria la oportunidad de prestar más (hasta un 95%) y es menos restrictiva en cuanto al tipo de garantía en la cuenta SBL (algunos bancos permiten que los valores con problemas de liquidez sirvan de garantía).
Cuanto más preste la filial bancaria y menos liquidez tenga la garantía, más devastadora será.
Existen más riesgos asociados a las cuentas SBL que los mencionados anteriormente. Antes de abrir una cuenta SBL y aceptar cualquier préstamo, hágase preguntas a sí mismo y a su asesor financiero, y lea el acuerdo de préstamo para comprender los términos y los riesgos asociados a este producto de inversión.
Si su asesor financiero le informó erróneamente sobre la naturaleza, la mecánica y/o los riesgos de la apertura de la cuenta SBL, puede tener derecho a presentar una reclamación de arbitraje.
Además, el Reglamento sobre el "mejor interés", que entró en vigor el 30 de junio de 2020, exige que su corredor de bolsa y su asesor financiero se aseguren de que la apertura de cualquier cuenta, incluidas las cuentas SBL, sea en su "mejor interés", y hay muchos factores relacionados que deben tenerse en cuenta para tomar esa determinación.
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