En general, los productos estructurados son pagarés vinculados a un solo valor, una cesta de valores, un índice, un producto básico, una obligación de deuda y/o una moneda extranjera.
Existe una gran variedad de productos estructurados, algunos de los cuales ofrecen una protección total del capital, mientras que otros ofrecen una protección limitada o nula del mismo.
La mayoría de los productos estructurados tienen una fecha de vencimiento fija y pagan un tipo de interés sustancialmente superior al tipo de mercado vigente, pero también suelen limitar la participación al alza en el activo de referencia si se ofrece protección del principal.
Los bancos de inversión o sus filiales son los principales emisores de productos estructurados, pero no todos los productos cotizan en una bolsa de valores nacional.
De hecho, incluso los productos estructurados que cotizan en una bolsa de valores nacional pueden ser ilíquidos o muy poco comercializados
Los productos estructurados vinculados a pagarés suelen consistir en un pagaré y un derivado.
El inversor recibe pagos del componente de pagarés a una tasa e intervalo especificados, y el derivado establece el pago al vencimiento.
En algunos productos, el derivado puede ser una opción de venta vendida por el inversor, lo que da al emisor el derecho, pero no la obligación, de vender al inversor el valor de referencia a un precio predeterminado.
Por otra parte, el derivado puede ser una opción de compra vendida por el inversor, que da al emisor el derecho, pero no la obligación, de comprar al inversor el título de referencia a un precio predeterminado.
Aunque los productos estructurados vinculados a notas forman parte de un derivado, a menudo se comercializan a los inversores como títulos de deuda.
Los productos estructurados vinculados a pagarés se desarrollaron en el decenio de 1980 y se vendieron principalmente a inversores institucionales en el decenio de 1990.
En los últimos años, las sociedades de corretaje se han dirigido cada vez más a los inversores minoristas en general.
Aunque muchos de los productos vinculados a pagarés que se venden a los inversores minoristas se basan en acciones de primera categoría y de nombre propio que forman parte de los índices S&P 500 o NASDAQ -100, las prácticas de venta de las empresas han creado preocupaciones sobre la forma en que se comercializan los productos a los inversores.
En los últimos años se han vendido productos de estructuras vinculadas a notas por valor de más de 100.000 millones de dólares, a menudo a inversionistas de alto nivel que buscan ganar más intereses al tiempo que protegen su capital.
Además, tienden a pagar a los corredores comisiones más altas que las que pagan los productos convencionales de renta fija.
La Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) ha establecido directrices de reglamentación para las actividades relacionadas con los productos estructurados vinculados a notas, incluida la promoción y las comunicaciones con el público, las recomendaciones a los clientes, los conflictos de intereses, la idoneidad, la supervisión y la capacitación.
En la promoción de los productos estructurados vinculados a notas, la FINRA ha observado que las divulgaciones que figuran en los materiales de venta suplementarios tienden a ser desequilibradas u ofrecen menos información sobre el riesgo que la que figura en los suplementos del prospecto preliminar y final.
Los materiales de comercialización de los productos estructurados vinculados a notas no deben presentar el producto como conservador o como una fuente previsible de ingresos, a menos que dichas declaraciones sean justas, precisas y equilibradas.
Además, las directrices prohíben las declaraciones exageradas y la omisión de cualquier hecho material que pueda hacer que una comunicación sea engañosa.
Además, al promover el tipo de interés que ofrece el producto y la solvencia crediticia del emisor, los corredores-traficantes deben equilibrar sus materiales de promoción con la divulgación de los riesgos, que pueden incluir la pérdida del capital y la posibilidad de que el inversor posea el activo de referencia a un precio deprimido al vencimiento - los corredores-traficantes que presenten una calificación crediticia deben tener en cuenta el hecho de que la solvencia crediticia del emisor no afecta al rendimiento de la inversión.
Además, los corredores-agentes deben tener cuidado de equilibrar cualquier declaración relativa al hecho de que el producto tenga un símbolo de ticker o haya sido aprobado para su cotización en una bolsa con los riesgos de que no se desarrolle un mercado comercial líquido.
Los agentes de bolsa deben considerar si los productos estructurados vinculados a billetes deben recomendarse a todos los inversores, y no sólo a los que tienen cuentas aprobadas para la negociación de opciones.
Debido a la similitud de los perfiles de riesgo de los productos estructurados vinculados a billetes y de las opciones, FINRA considera apropiado exigir que los productos estructurados vinculados a billetes sólo se compren en cuentas aprobadas para la actividad de opciones.
Sin embargo, si las empresas optan por no limitar la actividad a las cuentas aprobadas, deben desarrollar otros procedimientos comparables diseñados para garantizar que los productos estructurados vinculados a billetes sólo se vendan a inversores con un perfil de tolerancia al riesgo suficiente.
Además, las ventas de productos estructurados vinculados a billetes a cuentas discrecionales deben cumplir las normas sobre conflictos de intereses. Las normas de la FINRA establecen que, si existiera un conflicto, se requeriría la aprobación previa y específica por escrito del cliente.
Los corredores de bolsa entienden que no todos los productos estructurados vinculados a billetes serán adecuados para todas las cuentas aprobadas para negociar esos productos.
Por lo tanto, la simple aprobación de una cuenta para negociar productos estructurados vinculados a billetes no sustituye a un análisis de idoneidad razonable.
Un análisis de idoneidad razonable consiste en comprender la situación financiera de un cliente, su situación fiscal, sus objetivos de inversión, su experiencia comercial y su capacidad para hacer frente a los riesgos que entrañan esos productos.
A fin de liberarse completamente de su obligación de realizar un análisis de idoneidad razonable, los corredores-traficantes también deben realizar las diligencias debidas para asegurarse de que comprende la naturaleza del producto, así como los posibles riesgos y recompensas.
En general, los corredores-traficantes no pueden llegar a conclusiones generalizadas sobre la idoneidad de un producto estructurado vinculado a un pagaré y una inversión en el activo de referencia, ya que dichos productos pueden tener perfiles de riesgo y recompensa muy diferentes de los de sus activos de referencia.
Para ayudar a garantizar que las ventas de productos estructurados vinculados a notas se realicen de conformidad con las leyes de valores, los corredores de bolsa deben establecer y aplicar procedimientos de supervisión por escrito.
Los procedimientos escritos deben incluir 1) que la idoneidad de base razonable se complete antes de que el producto se ofrezca y venda; 2) que las personas asociadas realicen un análisis de idoneidad apropiado y específico para el cliente; 3) que la empresa cuente con procedimientos para determinar las cuentas elegibles para la compra de productos estructurados; y 4) que todos los materiales promocionales sean precisos y equilibrados.
Además, los procedimientos de supervisión escritos deben ser probados para asegurar el cumplimiento adecuado de todas las leyes y reglas de valores aplicables.
Las directrices de la FINRA exigen que los corredores-traficantes capaciten al personal registrado sobre las características, los riesgos y las recompensas de cada producto estructurado antes de permitir que las personas registradas vendan productos estructurados vinculados a pagarés.
Además, la capacitación debe incluir contenidos relacionados con los factores que hacen que esos productos sean adecuados o no para determinados inversores.
Los corredores-traficantes también deben proporcionar la capacitación adecuada a los supervisores de las personas registradas que venden productos estructurados. Independientemente de la audiencia, la capacitación debe hacer hincapié en la naturaleza única del producto, que puede no ser plenamente comprendida por la mayoría de los inversores minoristas.
Además, debido a que los inversores están recurriendo a los productos estructurados vinculados a pagarés como alternativa a las inversiones tradicionales en acciones y en renta fija, es fundamental que las personas inscritas tengan una comprensión plena y equilibrada de los riesgos y recompensas del producto.
El incumplimiento por parte de un corredor-traficante de las normas, prácticas y procedimientos de la FINRA podría dar lugar a que los inversores reclamen la recuperación de las pérdidas de sus productos estructurados vinculados a pagarés.
¡El más importante de los derechos de los inversores es el derecho a ser informado!
Este artículo sobre productos estructurados vinculados a notas es de las Oficinas Legales de Robert Wayne Pearce, P.A., ubicado en Boca Raton, Florida.
Por más de 40 años, el Abogado Pearce ha juzgado, arbitrado y mediado en cientos de disputas que involucran temas complejos de valores, materias primas y leyes de inversión.
Los abogados de nuestro bufete se dedican a proteger los derechos de los inversores en todo el territorio de los Estados Unidos y a nivel internacional!
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