Invertir en Los Mercados de Bonos - Parte 2

Tipos de Bonos Ilimitados

Todas las características y funciones descritas pueden aplicarse a un bono en combinaciones prácticamente ilimitadas. Por ejemplo, podría teóricamente tener una corporacion de Malasia que emitió bonos yankee pagando una tasa de cupón flotante de LIBOR + 1% que se puede llamar a elección del emisor en fechas determinadas.

Precios de Bonos

Es importante para los futuros compradores de bonos saber cómo determinar el precio de un bono porque indicará el rendimiento recibido si el bono esta comprado. En esta sección, examinamos algunos cálculos de precios de bonos para varios tipos de instrumentos de bonos.

Bonos pueden ser preciado de una prima, descuento, o a la par. Si el precio de los bonos es superior a su valor nominal, se venderá en una prima porque su tasa de interés es más alta que las actuales. Si el precio de los bonos es inferior a su valor nominal, el bono se venderá con un descuento porque su tasa de interés es inferior a los actuales tipos de interés. Cuando se calcula el precio de un bono, esta calculando el precio máximo que desea pagar por el bono, dada la tasa de cupón del bono en comparación con la tasa promedio de la mayoría de los inversores estan recibiendo actualmente en el mercado de bonos. Rendimiento requerido o tasa de rendimiento requirido es la tasa de interés que un titulo necesita ofrecer para animar a los inversores a adquirirlo. Generalmente el rendimiento requerido de un bono es igual o mayor que las tasas de interés actuales.

Fundamentalmente, sin embargo, el precio de un bono es la suma de los valores actuales de todos los pagos de cupón esperado más el valor actual de valor a la par a la madurez. Calcular el precio de los bonos es simple: todo lo que estamos haciendo es el descuento de los flujos futuros conocidos de efectivo. Recuerde que, para calcular el valor actual (PV) que se basa en la suposición de que cada pago es re-invertido en algunos tipos de interés una vez que se recibe, tenemos que conocer la tasa de interés que nos haría ganar un futuro valor conocido. Para precios de bonos, esta tasa de interés es el rendimiento requerido.

Rendimiento y Precio de Bono

La definición general de rendimiento es la rentabilidad que un inversionista recibirá manteniendo un bono a la madurez. Así que si usted quiere saber lo que ganará en su bono, usted debe saber cómo calcular el rendimiento. Rendimiento requerido, por otra parte, es el rendimiento o rentabilidad que un bono debe ofrecer para que valga la pena para el inversionista. El rendimiento requerido de un bono es generalmente el rendimiento ofrecido por otros bonos simples que actualmente se ofrecen en el mercado y que tienen madurez y calidad de crédito similares.

Una vez que un inversionista ha decidido sobre el rendimiento requerido, él o ella debe calcular el rendimiento de un bono que él o ella quiere comprar. Vamos a proceder y examinar estos cálculos.

Rendimiento Actual

Un cálculo simple que a menudo se utiliza para calcular el rendimiento de los bonos y el rendimiento de dividendos de las acciones es el rendimiento actual. El rendimiento actual calcula el porcentaje de rentabilidad que el pago de cupón anual proporciona al inversor. En otras palabras, este rendimiento calcula qué porcentaje es el pago de cupón actual del precio que el inversionista paga por el bono. La comparación del precio del bono a su valor nominal es un factor que afecta el rendimiento real actual. El inversionista debe tener en cuenta el descuento o prima en la que el inversionista compró el bono para conocer el rendimiento actual.

Rendimiento al Vencimiento

El cálculo de rendimiento actual que aprendimos anteriormente nos muestra la rentabilidad que el pago de cupón anual da al inversor, pero este porcentaje no tiene en cuenta el valor de tiempo del dinero o, más específicamente, el valor presente de los pagos de cupón, que el inversionista recibirá en el futuro. Por esta razón, cuando los inversores y analistas se refieren a rendimiento, a menudo se refieren al rendimiento al vencimiento (YTM), que es la tasa de interés por el que los valores actuales de todos los futuros flujos de efectivo son iguales al precio del bono.

Una manera fácil de pensar en YTM es considerar la tasa de interés resultante, que el inversionista recibe si él o ella invierte todos sus flujos de efectivo (pagos de cupones) a una tasa de interés constante hasta que el bono madura. YTM es el retorno que el inversionista puede recibir de su inversión total. Es el rendimiento que un inversionista gana por recibir los valores actuales de los pagos de cupón, el valor nominal y ganancias de capital en relación con el precio que se paga.

Cálculando Rendimiento de Bonos Llambales (Callable) y Entregables (Puttable)

Bonos con características de redención que se puede llamar o entregar tienen cálculos de rendimiento adicional. Valoraciones de un bono que se puede llamar deben tener en cuenta la capacidad del emisor de llamar el bono en la fecha de llamada y valoración de entrega debe incluir la capacidad del comprador de vender el bono en la fecha pre-especificado. El rendimiento de los bonos que se puede llamar se denomina rendimiento a llamada, y el rendimiento de bonos entregables se denomina rendimiento a entregar.

Rendimiento a llamar (yield-to-call o YTC) es el tipo de interés que los inversores recibirían si aguantan el bono hasta la fecha de la llamada. El período hasta la primera llamada se conoce como el período de protección. YTC es la tasa que haría que el valor actual del bono iguala al precio total del bono.

Note que bonos llamables europeos pueden tener varias fechas de llamada y que pueden calcular un rendimiento a llamar para cada uno.

Rendimiento a entregar o "put" (YTF) es el tipo de interés que los inversores recibirían si aguantan el bono hasta su fecha de vencimiento. Para calcular el rendimiento a entregar, se utiliza la misma ecuación modificada para rendimiento a llamar except que el precio de entrega del bono reemplaza el valor de llamar del bono y el tiempo hasta que la fecha de entregar reemplaza el tiempo hasta que la fecha de llamar.

Para los bonos llamables y entregables, inversionistas astutos computará rendimiento y todas cifras de rendimiento a llamar/rendimiento a entregar de un bono, y a continuación, utilicen estas cifras para estimar el rendimiento esperado. El menor rendimiento calculado se conoce como rendimiento a peor, que es usada por inversores conservadores al calcular su rendimiento esperado. Lamentablemente, estas cifras de rendimientos no tienen en cuenta los bonos que no son redimidos o se venden antes de la fecha de llamada o fecha de entrega.

Ya sabes que el rendimiento que recibe por la tenencia de un bono será diferente de su tasa de cupón debido a las fluctuaciones en el precio de los bonos y de la reinversión de los pagos de cupón. Además, ahora eres capaz de diferenciar entre el rendimiento actual y rendimiento al vencimiento.

La Estructura Temporal de Tasas de Interés

La estructura temporal de tasas de interés, también conocido como la curva de rendimiento, es un método de valoración de bonos muy común. Construido por graficar el rendimiento al vencimiento y las fechas de vencimiento de una referencia de títulos de renta fija, la curva de rendimiento es una medida de las expectativas del Mercado de futuras tasas de interés dadas las actuales condiciones del mercado. Bonos del Tesoro, emitidas por el gobierno federal, se consideran libre de riesgo, y como tal, su rendimiento se utiliza a menudo como los puntos de referencia para valores de renta fija con el mismo vencimiento. La estructura temporal de tasas de interés se grafica como si cada pago del cupón del titulo de renta fija no-llamable fuera un bono cero cupón que "madura" en la fecha de pago de cupón. La forma exacta de la curva puede ser diferente en cualquier punto en el tiempo. Así que si la curva de rendimiento normal cambia de forma, le dice que los inversores que necesitan cambiar sus perspectivas sobre la economía.

Hay tres principales patrones creados por la estructura temporal de tasas de interés:

1) Curva de Rendimiento Normal: Como su nombre indica, esta es la forma de la curva de rendimiento que se forma durante condiciones normales del mercado, en donde los inversionistas generalmente creen que habrá avances significativos en la economía, como en las tasas de inflación, y que la economía seguirá creciendo a un ritmo normal. En tales condiciones, los inversionistas esperan rendimientos mayores para los instrumentos de renta fija con vencimientos a largo plazo que se producen más en el futuro. En otras palabras, el mercado espera que titulos de renta fija de largo plazo ofrecen mayores rendimientos que renta fija de corto plazo. Esto es una expectativa normal del mercado porque los instrumentos de corto plazo generalmente contaban con menos riesgo que los instrumentos de largo plazo; cuanto más lejo en el futuro la madurez del bono, más tiempo enfrenta los tenedores de bonos antes de recibir su principal. Para invertir en un instrumento para un largo período de tiempo, un inversionista necesita ser compensadas por la empresa por el riesgo adicional.

Recuerdese que cuando aumentan las tasas de interés actuales, el precio de un bono disminuirá y aumentará su rendimiento.

2) Curva de Rendimiento Plana: Estas curvas indican que el entorno de mercado está enviando señales mixtas a los inversores, que estan interpretando movimientos de la tasa de interés de diversas maneras. En ese entorno, es difícil de determinar para el mercado si las tasas de interés se moverá significativamente en cualquier dirección más lejos en el futuro. Una curva de rendimiento plana ocurre cuando el mercado está haciendo una transición que emite diferentes pero simultáneas indicaciones de lo que las tasas de interés harán. En otras palabras, puede haber algunas señales de que aumenten las tasas de interés de corto plazo y otras señales que caen las tasas de interés de largo plazo. Esta condición crea una curva que es más plana que su inclinación positiva normal. Cuando la curva de rendimiento etsa plana, los inversores pueden maximizar su equilibrio de riesgo/rendimiento eligiendo valores de renta fija con el menor riesgo, o mejor calidad de crédito. En los raros casos donde disminuyen las tasas de interés de largo plazo, una curva plana a veces puede llegar a una curva invertida.

3) Curva de Rendimiento Invertida: El rendimiento de estas curvas son raras, y se forman en condiciones de mercado extraordinario en el que las expectativas de los inversores son totalmente la inversa de los demostrado por la curva de rendimiento normal. En estos entornos de mercado anormal, bonos con vencimientos más en el futuro se esperan ofrecer rendimientos más bajos que los bonos con vencimientos más cortos. La curva de rendimientos invertida indica que el mercado espera actualmente una disminución de las tasas de interes más lejos en el futuro, que a su vez significa que el mercado espera una disminución de los rendimientos de los bonos a largo plazo. Recuerde, además, que cuando las tasas de interés disminuyen, los precios de los bonos aumentan y rendimientos disminuyen.

Usted se estará preguntando por qué elegiría los inversores a comprar rent fija a largo plazo cuando hay una curva de rendimiento invertida, lo que indica que los inversionistas esperan recibir menos compensación para asumir más riesgo. Algunos inversionistas, sin embargo, interpretan una curva invertida como una indicación de que la economía pronto experimentará una desaceleración, que hace que los tipos de interés futuros dar rendimientos más bajos. Antes de una desaceleración, es mejor segurar dinero en inversiones de largo plazo en rendimientos presentes, porque los rendimientos futuros serán menores.

La Prima de Riesgo

La prima de riesgo es el rendimiento adicional que recibe un inversor para adquirir un bono corporativo en lugar de un instrumento federal. Como se ilustra en el siguiente gráfico, la prima se demuestra como la curva de rendimientos de los bonos corporativos y se traza con la estructura temporal de tasas de interés. Recuerde que la estructura temporal de tasas de interés es un indicador de la dirección de las tasas de interés y el estado general de la economía. Valores de renta fija corporativa tienen más riesgo de impago que valores federales y, como resultado, los precios de los valores corporativos son generalmente inferiores, mientras que los bonos corporativos por lo general tienen un mayor rendimiento.

Cuando están aumentando las tasas de inflación (o la economía se está contrayendo) la prima de riesgo entre empresas y bonos del tesoro se ensancha. Esto es porque los inversores deben ofrecer compensación adicional (en forma de una mayor tasa de cupón) para adquirir el mayor riesgo asociado con bonos corporativos.

Cuando están disminuyendo las tasas de interés (o la expansión de la economía), la prima de riesgo entre valores de renta fija corporativa y federal generalmente se estrecha. Las menores tasas de interés dar a las empresas la oportunidad de pedir dinero prestado a tasas más bajas, que les permite ampliar sus operaciones y sus flujos de efectivo. Cuando las tasas de interés están disminuyendo, la economía está en expansión en el largo plazo, por lo que el riesgo asociado con la inversión en un bono corporativo a largo plazo también es generalmente inferior.

Ahora usted tiene un conocimiento general de los conceptos y usos de la curva de rendimiento. La curva de rendimiento se grafica con títulos públicos, que son utilizados como puntos de referencia para las inversiones de renta fija. La curva de rendimiento, junto con la prima de riesgo, se utiliza para precios de bonos corporativos. Ahora que tiene una mejor comprensión de la relación entre las tasas de interés, los precios de los bonos y los rendimientos, estamos dispuestos a examinar el grado en que cambia los precios de bonos con respecto a un cambio en las tasas de interés.

La Duración

El término duración tiene un significado especial en el contexto de los bonos. Es una medida de cómo, en años, el precio de un bono se tarda en ser compensado por el flujo de efectivo interno. Es una medida importante para los inversores a considerar, porque bonos de mayor duración conllevan más riesgo y tengan mayor volatilidad de los precios que bonos con duraciones inferiores.

Factores que Afectan la Duración

La duración cambia cuando los tenedores de bonos estan recibiendo pagos de cupon. Cuando los tenedores de bonos reciben un pago de cupón, la cantidad del flujo de efectivo ya no está en la línea de tiempo, lo que significa que ya no se cuenta como un futuro flujo de efectivo que se destina a pagar a los tenedores de bonos.

La duración aumenta inmediatamente el día que se paga un cupón, pero a lo largo de la vida del bono, la duración está disminuyendo continuamente como disminuye el tiempo de madurez de los bonos. Pero también aumenta momentáneamente el día que un cupón es pagado y retirado de la serie de futuros flujos de efectivo - todo esto ocurre hasta la duración - eventualmente converge con la madurez de los bonos. Lo mismo es cierto para un bon cupón cero.

Duración: Otros Factores

Además del movimiento de tiempo y el pago de los cupones, hay otros factores que afectan a la duración de un bono: la tasa de cupón y su rendimiento. Bonos con tasas de cupón alto y, a su vez, altos rendimientos se tienden a tener menor duración que los bonos que pagan tasas de cupón bajo u ofrecen bajos rendimientos. Esto tiene sentido empírico, porque cuando un bono paga una mayor tasa de cupón o tiene un alto rendimiento, el titular del valor recibe pagos del valor a un ritmo más rápido.

Duración y Volatilidad de Precios de Bonos

Más de una vez a lo largo de este tutorial, hemos establecido que cuando las tasas de interés suben, caen los precios de los bonos y viceversa. Pero ¿cómo se determina el grado de cambio de un precio cuando cambian las tasas de interés? En general, bonos con una alta duración tendrá una mayor fluctuación de precio de bonos con una duración baja. Pero es importante saber que también existen tres factores que determinan la sensibilidad del precio de un bono a los cambios en las tasas de interés. Estos factores son el plazo a vencimiento, tasa cupón y rendimiento al vencimiento. Saber lo que afecta a la volatilidad de un bono es importante para los inversores que utilizan estrategias de inmunización de duración, que comentamos a continuación, en sus carteras.

Factores 1 y 2: Tasa de Cupón y Plazo de Vencimiento

Si el plazo de vencimiento y el precio inicial de un bono permanece constante, cuanto mas sea el cupón, menor se la volatilidad, y cuanto menor sea el cupón, mayor sea la volatilidad. Si la tasa de cupón y precio inicial de los bonos son constante, los bonos con un plazo más largo a la madurez mostrará mayor volatilidad de los precios y un bono con un plazo más corto a la madurez mostrará menor volatilidad de los precios.

Por lo tanto, si desea invertir en un bono con tasa de interés mínima, un bono con los pagos de cupón alto y a corto plazo a la madurez sería óptimo. Un inversor que predice que disminuyan las tasas de interés capitalizaria mejor en un bono con los pagos de cupón bajo y a la larga a la madurez, ya que estos factores ampliarian el aumento del precio de un bono.

Factor 3: Rendimiento a la Madurez (YTM)

La sensibilidad del precio de un bono a los cambios en las tasas de interés también depende de su rendimiento al vencimiento. Unbono con un alto rendimiento al vencimiento mostrará menor volatilidad del precio que un bono con un rendimiento inferior al vencimiento, pero una similar tasa de cupón y término a la madurez. Rendimiento al vencimiento es afectado por la calificación de la deuda de los bonos, asi que bonos con malas calificaciones de crédito tendrá rendimientos más altos que los bonos con excelentes calificaciones. Por lo tanto, bonos con malas calificaciones de crédito mostran menor volatilidad que los precios de bonos con excelentes calificaciones.

Los tres factores afectan el grado a que el precio de un bono cambiará ante un cambio en las tasas de interés. Estos factores trabajan juntos y uno contra el otro. Si un bono tiene un corto plazo a la madurez y una tasa de cupón bajo, sus características tienen efectos opuestos en su volatilidad: el cupón bajo sube la volatilidad y el corto plazo a la madurez baja volatilidad. La volatilidad del bono sería un promedio de estos dos efectos opuestos.

Entendiendo qué es duración, cómo se utiliza y qué factores la afectan nos ayudará a determinar la volatilidad de los precios de un bono. La volatilidad es un factor importante en la determinación de su estrategia para capitalizar en los movimientos de la tasa de interés.

Además, la duración también le ayudará a determinar cómo puede proteger su cartera del riesgo de tasa de interés.

Convexidad

Para cualquier bono, un gráfico de la relación entre precio y rendimiento es convexo. Esto significa que el gráfico es una curva, en lugar de una línea recta (lineal). El grado al que se curva el gráfico muestra cuánto rendimiento de un bono cambia en respuesta a un cambio en el precio.

Propiedades de la Convexidad

La convexidad también es útil para comparar bonos. Si dos bonos ofrecen la misma duración y rendimiento pero uno exhibe mayor convexidad, cambios en las tasas de interés afectarán cada bono diferente. Un bono con convexidad mayor es menos afectados por las tasas de interés que un bono con menos convexidad. También, bonos con convexidad mayor tendrá un precio mayor que los bonos con una convexidad inferior, independientemente de si las tasas de interés aumenten o disminuyen.

¿Qué Factores Afectan a Convexidad?

Aquí está un resumen de los diferentes tipos de convexidades producidas por diferentes tipos de bonos:

1) La gráfica de la relación entre rendimiento y precio para un bono simple presenta convexidad positivo. La curva de precio/rendimiento aumentará cuando el rendimiento disminuye y viceversa. Por lo tanto, como rendimientos del mercado disminuyen, la duración aumenta (y viceversa).

2) En general, cuanto mas la tasa del cupón, menor será la convexidad de un bono. Bonos cupón cero tienen la mayor convexidad.

3) Bonos llamables exhibirá convexidad negativo en ciertas combinaciones de precio-rendimiento. Convexidad negativo significa que si disminuye el rendimiento del mercado, la duración disminuye, tambien.

Convexidad es el concepto final importante que necesita saber para obtener información sobre los aspectos más técnicos del mercado de bonos. Comprendiendo incluso las características más básicas de convexidad permite a los inversores a comprender mejor la manera en que mejor se mide y cómo los cambios en las tasas de interés afectan los precios de bonos simples y bonos que se puede llamar.

¿Cómo Puedo Comprar Bonos?

La mayoría de las transacciones de bonos pueden completarse a través de un servicio corretaje completo o de descuento. También puede abrir una cuenta con un corredor de bonos. Si usted decide comprar un bono a través de su corredor, él o ella puede decirle a que el comercio es libre de comisión. No se deje engañar. Lo que normalmente sucede es que el corredor subirá el precio del bono; esta marca es realmente como una comisión. Para asegurarse de que usted no se está siendo estafado, simplemente busque la última cotización del bono y determinar si el precio es aceptable. Recuerde, debe investigar bonos como lo haría con las acciones.

Conclusión

Invertir en bonos municipales, corporativos, y federales puede llegar a ser muy complicado y a menudo corredores de bonos no están tan bien informados o confiable como uno podría ser llevado a creer. Como resultado, las inversiones en los mercados de bonos pueden ser mal manejadas y inversiones inadecuadas ofrecidos y vendidos en violación de las leyes de valores federales y estatales y en incumplimiento del deber fiduciario de un corredor de bonos. Corredores de bonos también pueden considerarse responsables por su negligencia y el incumplimiento de las normas y las reglas de la industria de los productos básicos. En las Oficinas Legales de Robert Wayne Pearce, P.A. sabemos la naturaleza, la mecánica y los riesgos de invertir en los bonos de mercados así como de las leyes, reglas y reglamentos que rigen las inversiones. Póngase en contacto con nosotros para una consulta gratis si usted cree que ha sido perjudicado por la mala conducta de los agentes en relación con sus bonos municipales, corporativos, y federales.

Lo más importante de los derechos de los inversionistas es el derecho a ser informado! Este artículo sobre los mercados de bonos es por la oficinas de derecho de Robert Wayne Pearce, P.A., en Boca Raton, Florida. Durante más de 33 años, el abogado Pearce ha enjuiciado, arbitrado y mediado cientos de casos relacionados con títulos complejos, activos y cuestiones de la ley de la inversión. Los abogados de nuestro bufete se dedican a la protección de los derechos de los inversionistas en los Estados Unidos e internacional! Por favor, visite nuestro blog: www.investorsrights.com, deje un comentario, llame al (800) 732-2889 o mande un mensaje por correo electrónico al Sr. Pearce en pearce@rwpearce.com para obtener respuestas a sus preguntas sobre las pérdidas que ha sufrido en relación con los mercados de bonos o cuestiones relacionadas.

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